Львиную долю сделок на китайском рынке осуществляют обычные китайцы, одолжившие деньги на покупку акций. Теперь им придется продавать подешевевшие акции и возвращать займы банкам. Многие заложили свою недвижимость под кредит. Китайские власти опасаются, что фондовый кризис может стать социальным.

Во вторник китайский фондовый рынок демонстрировал существенное падение, продолжая уверенный курс вниз, чем уже успел напугать не только брокеров, но и власти Поднебесной. Индикатор Shanghai Composite во время торгов падал почти на 3,2% - до минимальной отметки с марта текущего года, но к концу торгов немного скрасил ситуацию, закрывшись на отметке -1,29%. Лидерами снижения стали высокотехнологический и медицинский секторы.

За последние три недели (с 12 июня, когда был зафиксирован пик индекса) фондовый рынок Китая (по торгам на бирже Shanghai Composite) просел уже на 30%. Фактически китайские компании потеряли 3 трлн долл. номинальной стоимости.

После этого катастрофического снижения правительство Китая приняло беспрецедентные меры для предотвращения его дальнейшего падения, в том числе за счет создания стабилизационного фонда и приостановки проведения первичных размещений. По оценке аналитиков, опрошенных WSJ, размер отложенных IPO составляет 4 трлн юаней (645 млрд долл.).

Инвестиционные компании и управляющие фондами пообещали инвестировать в акции не менее 120 млрд юаней (19,33 млрд долл.) при поддержке государственной компании, предоставляющей маржинальное финансирование, которая в свою очередь получит средства от центробанка.

У подобного приема есть своя история. Когда Уолл-Стрит потерпел крах в октябре 1929 года, пять ведущих американских финансистов встретились в Нью-Йорке в офисе известного банкира Ж. П. Моргана и объединили свои ресурсы для поддержки котировок.

Крупнейшие страховые компании в понедельник инвестировали десятки миллиардов юаней в акции крупных компаний и ETF-фонды, сообщило официальное издание Shanghai Securities News.

China Life Insurance Co Ltd вложила в индексные фонды 10 млрд юаней (1,6 млрд долл.), а China Pacific Insurance Group и несколько других страховщиков - более 1 миллиарда каждый, говорится в статье. Благодаря этому фондовые индексы в понедельник поднялись чуть более чем на 2%, но во вторник снова стали снижаться.

«Распродажа продолжается, поскольку объем стабфонда правительства недостаточен для того, чтобы остановить падение. Правительству важно стабилизировать рынок в целом и восстановить доверие. Если этого не произойдет, акции компаний с небольшой капитализацией продолжат дешеветь, и даже крупные компании могут пострадать», - полагает аналитик Huaxi Securities Вэй Вэй.

«120 млрд юаней не хватит и на час при таком рынке. Это может пойти на пользу «голубым фишкам», но пузырь на рынке компаний малой капитализации продолжит сдуваться», – обеспокоен стратег Bocom International Holdings Хао Хан.

В отличие от других крупных фондовых рынков, 85% сделок на китайском рынке приходится на физических лиц (в КНР около 90 млн розничных инвесторов), что делает рынок менее стабильным.

К закрытию торгов понедельника около четверти из примерно 2.800 торгуемых в Шанхае и Шэньчжэне компаний попросили приостановить торги их акциями, а во вторник такую заявку подали еще 200 компаний. Кроме этого, 28 компаний, которым было разрешено первичное размещение, отложили его.

The People’s Daily, газета Коммунистической партии Китая, призывает инвесторов не паниковать. Стабилизация рынка займет какое-то время, и «пока идет этот процесс, инвесторы должны сохранять уверенность и спокойствие, а не терять голову, не зная из-за страха и паники, что делать».

Проблемы перегрева

В чем же кроются проблемы китайского фондового рынка и чем это может обернуться? В целом, по мнению ряда аналитиков, китайская экономика перегрета, а действия правительства означают, что сам механизм фондового рынка не пользуется у него доверием.

Правительство Китая заявляет, что хочет увеличить роль рыночных сил в экономике. В последние несколько недель оно судорожно делает прямо противоположное - в ответ на обвал цен на акции принимается ряд регуляторных мер, чтобы остановить падение. Сам масштаб реакции властей подчеркивает противоречие в китайской политике, пишут аналитики Bloomberg.

«Фондовые рынки растут и падают, это нормальный процесс: Зачем тогда вообще нужен рынок, если ты позволяешь ценам только расти?», - недоумевает агентство в редакционной колонке.

Тут, впрочем, следует отметить, что манипулирование рынком не является чисто китайским изобретением и широко используется и в США, и в Европе. Количественное смягчение ФРС было явно направлено на поддержку рынков, на рост активов и, следовательно, спроса. Также финансовые власти повсеместно прибегают время от времени к успокаивающим мерам.

В Китае же есть особенно веские причины на искусственное поддержание фондового рынка. Перегретая экономика Поднебесной начинает замедляться в росте: за прошлый год она выросла примерно на 7%. А вот капитализация фондового рынка в 2014 г. выросла сразу на 35%. А за последние полтора года она увеличилась вдвое, превысив 10 трлн долл. и выйдя на второе место в мире.

Рост капитализации китайского фондового рынка, динамика которого была одной из наихудших в мире с конца 2010 г. до середины 2013 г., позволил властям возобновить IPO после более чем годового перерыва. Ралли сопровождалось быстрым ростом количества открываемых брокерских счетов и объемов маржинальной торговли.

Ни один рынок в мире никогда не показывал столь быстрого темпа роста за год, как китайский. Источником взрывного роста на фондовом рынке является повышенный внутренний спрос. Население прибегало к крупным займам для покупки акций. Около 85% участников торгов – частные лица, часто не обладающие никакими азами финансовой грамотности. Эксперты подсчитали, что китайские спекулянты одолжили около 3,8 трлн юаней (610 млрд долл.) на покупку ценных бумаг.

Надувался явный пузырь, многие на этом зарабатывали. Теперь, когда столь резкое падение начало вызывать панику на рынке, власти Поднебесной боятся, что проблема станет социальной.

«Акции компаний малой капитализации – главное огорчение инвесторов, потому что они брали кредиты, чтобы купить их. А теперь, когда котировки ушли в стратосферу, никто не хочет их поддерживать», - говорит стратег Bocom International Holdings Хао Хан.

За последний год маржинальное кредитование выросло в Китае в 5 раз. Некоторые заемщики брали кредиты под залог акций, и если они сильно подешевеют, проблемы могут начаться и у банковской системы.

Дальнейший обвал финансового рынка может сделать замедление экономики КНР слишком резким, к чему власти Поднебесной не готовы, ведь планировалось медленное снижение роста на время проведения экономических реформ.

Уроки для Китая

Официальный Пекин уверяет, что готов на все ради решения проблемы падения рынка, но обвинил в ситуации иностранцев и нечестных продавцов. Однако говорить об этом серьезно не приходится, так как данные четко показывают, что иностранные менеджеры контролируют менее 3% китайских акций.

В 1997 г. премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад обвинял иностранных спекулянтов в разжигании азиатского фондового кризиса. В последующие годы чиновники в Маниле, Тайбэе и Токио регулярно видели в иностранных торговцах дурные намерения причинить вред их рынкам.

Неустанный поиск козлов отпущения позволил правительствам этих стран провести болезненные, но необходимые экономические реформы, без ущерба репутации властей.

Есть более существенные уроки кризиса 1997 г. для команды Си Цзиньпина. Как Бангкок, Джакарта и Сеул 20 лет назад, стимулируя экономический рост и цены на активы с помощью активного кредитования государственными банками, Пекин захлебнул экономику безнадежными кредитами.

Кредиты лучше упорядоченно направлять в частный сектор вместо общественных работ и отраслей, которые и так сталкиваются с избыточными мощностями. Единственное, что удерживает эту машину, это закрытость финансовой системы и валюты, которая, по сути, привязана к доллару.

То же можно сказать и о других азиатских странах в 1990-е годы. До тех пор пока правительства этих стран не упорядочили регулирование на рынках. Тогда инвесторы также бежали с азиатских площадок. И это не СМИ разжигали панику, и не злодейские иностранные инвесторы обрушили рынки. Это было внезапное прозрение, понимание того, что рост активов был иллюзорным.

Где-то здесь завис сегодня Китай - не в объятьях финансового заговора, а в неизбежной расплате и осознании того, что запас устойчивой правительственной пропаганды исчерпался.

Китайским фондовым рынкам предстоит еще как минимум одна неделя турбулентности, пишет The Financial Times. Эксперты прогнозируют большие вливания госсредств на рынок, что на время должно решить проблему. Пока колебания на фондовом рынке не отразились на реальной экономике и не вызывают страха у потребителей и производителей. Однако продолжение падения может в корне изменить эту ситуацию.